ES DIFICIL QUE ESPAÑA CREZCA SI CONTINUA EN EL EURO, ¿VOLVEREMOS A LA PESETA?

"Es difícil ver la manera en la que España puede volver a crecer si continúa en el euro"

El problema de España, más allá del déficit o la deuda, es la competitividad. Y esta se recupera devaluando la divisa... al menos eso es lo que defiende Guy Wagner, director de inversiones de Banco de Luxemburgo. Sin embargo, para el experto, permanecer o no en el euro es una decisión puramente política, no de un solo miembro y, en ningún caso, podría ser forzada por los mercados.

P- Atendiendo a las recientes correcciones, ¿no cree que los mercados han sobrerreaccionado al calendario de retirada de estímulos de la Reserva Federal?

Sí. Pero antes de nada hay que decir que los mercados han estado también sobrerreaccionando durante los últimos dieciocho meses. Han subido demasiado rápido y mucho, porque mientras los mercados subían con fuerza lo cierto es que los beneficios de las empresas no tanto, por lo que ha sido un rally especulativo.

P- Ahora todo el mundo busca una excusa también en China, pero, ¿cree que el gigante asiático es la verdadera causa de preocupación de los inversores?

No pienso que China sea la causante de la corrección, pienso que es más una cuestión de la retirada de los estímulos por parte de la Fed. China ha crecido más despacio, etc., muchas otras veces a lo largo de los últimos dos años. Es verdad que el PIB de China en estos momentos es más débil que antes, pero eso es algo normal.

P- Entonces, ¿no cree que exista un gran peligro de que se produzca un colapso del crédito en el gigante asiático?

No.

P- Desde hace meses suenan voces autorizadas que alertan sobre el riesgo del pinchazo de una burbuja en el mercado de bonos. Tras los recientes incrementos en las rentabilidades, ¿ha llegado ese día?

No creo que haya una burbuja en el sentido estricto de la palabra. Evidentemente, en muchos países los intereses de los bonos se encuentran muy bajos y en algún momento tendrán que subir de nuevo. Pero en mayo, junio, hemos visto la rentabilidad de los bonos irse hacia arriba para volver a caer de nuevo… y esto va a seguir así unos años porque la economía todavía va seguir estando muy débil.

P- ¿Y cómo se puede explicar la situación que vivieron los mercados de deuda la semana pasada, cuando el dinero salió de manera masiva de todos los bonos, independientemente del país?

Porque los inversores tienen miedo de que los intereses de los bonos estén muy bajos por lo que están haciendo los bancos centrales y no van a parar de comprar bonos, y los inversores prefieren estar fuera del mercado de deuda. Va a haber correcciones, pero no creo que se vaya a producir un cambio de tendencia.

P- La premisa de ‘todo estímulo’ ha dado paso a una carrera entre China y la Fed por ser los primeros en retirar las políticas expansivas… ¿Cree que realmente los bancos centrales saben lo que hacen o están situados en un proceso de prueba-error?

No creo que hayan comenzado una carrera para parar los estímulos. Lo único que dijo Ben Bernanke fue que básicamente iba a ralentizar el programa de expansión cuantitativa (QE), no que lo fuera a parar, y que algún día los intereses tendrían que subir de nuevo. No dijo nada de una retirada agresiva, por lo que el mercado está sobrerreaccionando.

P- En este nuevo escenario, en el que las reglas han cambiado, ¿qué podemos esperar de la segunda parte del año?

Veremos la rentabilidad de los bonos caer de nuevo. Las acciones, una y otra vez, han venido viviendo rallies pero, desde un punto de vista de los fundamentales, las acciones no están baratas y la situación económica no es muy buena, con lo que es lógico pensar que esto podría traer consigo correcciones.

P- ¿Los mercados van a vivir nuevos episodios de tensión?

Sí, claro. Vamos a ver de vez en cuando tensiones en los mercados, porque los mercados han subido mucho dado que los tipos de interés estaban muy bajos y eso animaba a los inversores a querer estar en renta variable. Las rentabilidades de los bonos no eran atractivas y eso ha llevado a las bolsas a irse arriba con fuerza. No obstante, tenemos que estar preparados para ver momentos de gran volatilidad.

P- En las últimas semanas parece que sólo existe Estados Unidos y China, pero ¿qué pasa con Europa? ¿Se volverán a vivir momentos de pánico como los experimentados hace un año?

Probablemente no un colapso, pero si siguen los problemas que estamos viendo y no hay soluciones, es posible que la crisis de la Eurozona vuelva y los mercados se pongan nerviosos de nuevo.

P- ¿Puede sobrevivir el euro con todos sus miembros o para que sea viable se tiene que salir algún país?

Eso es una decisión puramente política. Si los políticos quieren mantener el euro unido, los mercados no pueden forzar nada y en estos momentos los políticos quieren mantener la Eurozona unida. Por otro lado, hay cada vez más países, más voces que aseguran que no hay solución, especialmente para las generaciones venideras y que hay que reintroducir, de nuevo, las divisas propias en algunos países… Tenemos que esperar a ver en qué acaba todo esto. Pero es una decisión política de todos y es muy difícil para un país tomar la decisión en solitario.

P- ¿Podrían llegar a convivir dos euros diferentes como se ha dicho, uno para los países del norte y otro para los del sur?

No lo creo, no tendría mucho sentido. Es verdad que se ha hablado mucho de esta posibilidad, pero es muy difícil porque, por ejemplo, ¿Francia qué sería, norte o sur? ¿E Italia?

P- ¿Cree que España debería abandonar el euro para salir de la crisis?

Si España quiere volver a ser competitiva, que es básicamente uno de sus principales problemas, más allá de la deuda o del déficit, lo fácil sería tener su propia divisa y devaluarla. Sin embargo, por otro lado, con ello lo que haces es introducir de nuevo inflación, etc., por lo que el equilibrio entre ambos es muy delicado. En estos momentos es difícil ver la manera en la que España puede volver a crecer si continúa en la Eurozona.

P- ¿Qué se puede esperar de los mercados españoles de cara al segundo semestre del año?

Nosotros básicamente no miramos a los mercados españoles, porque nunca invertimos en bancos, nunca invertimos en utilities, nunca invertimos en telecos… y la bolsa española básicamente está formada por este tipo de empresas. Es verdad que está Inditex, pero está muy cara, con lo que no vemos muchas compañías en el Ibex 35 que puedan ser atractivas para nosotros.

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Brote verde del día: Los concursos de acreedores crecen un 40,5% en los 4 primeros meses del año

Brote verde del día: Los concursos de acreedores crecen un 40,5% en los 4 primeros meses del año

El número de sociedades mercantiles afectadas por proceso formales de insolvencia ascendió a 3.346 en los cuatro primeros meses del año, lo que supone un aumento del 40,5% respecto al mismo periodo del año anterior, según los datos recopilados por el gabinete de estudios económicos Axesor.
De esta cifra se deduce que en lo que va de año se ha registrado un promedio de 27,88 procesos concursales al día. El número de procedimientos iniciados por sociedades mercantiles desde el año 2008 asciende a 28.694 procesos.
Sólo en el mes de abril se han registrado 782 concursos, un 28,8% más que hace un año. Sin embargo, la cifra supone una moderación del 2,7% respecto a marzo y se consolida como el mejor mes en lo que va de 2013.
Madrid lideró los casos de insolvencias judiciales con 732 procesos en los cuatro primeros meses del año, un 142,3% más. Cataluña, por su parte, registró 654 concursos (+31,3%), mientras que Valencia acumuló 457 concursos (+30,2%), Andalucía sumó 291 procedimientos (+3,2%) y el País Vasco, 229 (+13,9%).
Por sectores, el más afectado entre enero y abril fue el de la construcción, con 869 concursos, lo que supone un promedio de 7,24 insolvencias judiciales al día y un aumento del 17,3% respecto al año anterior. A continuación se situó el comercio mayorista y minorista, con 609 (un 37,5% más); la industria manufacturera, con 463 casos (+26,15%); la hostelería, con 336; y el negocio inmobiliario, con 329 casos (un 48,2% más).
Por otro lado, Axesor recoge por primera vez los datos de concursos iniciados por autónomos, sociedades no mercantiles y personas físicas. Así, un total de 47 autónomos y sociedades no mercantiles entraron en concurso de acreedores entre enero y abril, un 25,4% menos.
Por su parte, un total de 253 personas físicas entraron en concurso ese mismo periodo, muchas de ellas pequeños empresarios que han empleado su patrimonio personal como aval hasta que se vieron abocados a la insolvencia. La cifra supone un descenso del 40,6%.

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Los cinco Nobel de Economía que contemplan la salida de España del euro

Algunos de los economistas más prestigiosos ven una difícil salida a la crisis española, y contemplan, cuando no recomiendan, una vuelta a la peseta para acometer una fuerte devaluación y ganar competitividad.

 

El Nobel de Economía da prestigio, pero también autoridad, mal que le pesara a Friedrich Hayek. El pope liberal aseguró, al recibir el galardón en 1974, que estaba «fuertemente en contra» del premio y que ningún hombre debería ser señalado como si fuese una referencia en un tema tan complejo como la economía. Pero lo cierto es que el Nobel ha servido como sello de calidad para distinguir a algunas de las voces más autorizadas en una disciplina que se ha vuelto tan sumamente subjetiva. Por eso cobra tanta relevancia lo que opinen los premiados («hasta que gané el premio no me tuvieron realmente en cuenta», reconoció William Faulkner, que recibió el Nobel de Literatura en 1949).
Por eso, también, es tan importante que ya haya al menos cinco premios Nobel de Economía contemporáneos que han admitido públicamente la posibilidad de que España abandone el euro. El último en hacerlo, James Mirrlees (galardonado en 1996), no sólo lo ve como un escenario posible, sino deseable. La vuelta a la peseta es un tabú consustancial a la actual arquitectura económica del país, pero incluso uno de los precursores del euro, Oskar Lafontaine (exministro de Finanzas alemán), ha apostado por una ruptura de la moneda única para que el sur de Europa pueda recuperarse, advirtiendo que el curso actual la está "llevando al desastre".
Pesimistas o no, estos son los premios Nobel de Economía que no descartan que la moneda única haga agua en España.

James Mirrlees: «España necesita salir del euro»
El premio Nobel de Economía en 1996, James Mirrlees, apuntó ayer, en una entrevista concedida a EXPANSIÓN, que España sólo saldrá a flote fuera de la moneda común. La hoja de ruta sería: «Salir del euro, volver a la peseta e imprimir mucho dinero y usarlo en inversiones públicas deseables y en políticas de empleo».
«Espero que estéis trabajando en cómo salir del euro», espetó. Pero, ¿ésa es la única opción? «Salir del euro es sólo parte de la solución, porque España necesita, también, generar mucha demanda nueva», agregó el Nobel escocés. ¿Y después? «Incurrir en un déficit sustancial» e invertir con fuerza. «Estoy a favor de gastar el dinero en infraestructuras en países con mucho desempleo», añadió.

Paul Krugman: «España e Italia podrían dejar el euro»
El premio Nobel de Economía en 2008, Paul Krugman, asegura que Europa está «cerca del abismo» y se acerca a «un momento de la verdad en el que se tendrá que producir un gran cambio en la política de la zona euro o planificar una ruptura de la moneda única».
En una entrevista en la revista ‘Vanity Fair’, Krugman afirmó que sin un cambio de política monetaria y fiscal España e Italia podrían dejar del euro, Portugal «presumiblemente les seguiría» y Francia «probablemente también saldría». Krugman ha incidido en numerosas ocasiones en que no habrá fórmulas que permitan que se reduzca la tasa de paro de España, la única fórmula que puede permitirle reducir el desempleo pasaría por el sacrificio que debería hacer España al abandonar euro.
En su columna de ‘The New York Times’, Krugman aseguró que "España estaría mejor ahora si nunca hubiera adoptado el euro", aunque reconoció que actualmente el país es "prisionero" de la divisa europea y "no cuenta con ninguna buena opción a su disposición". Y, hablando de opciones, Krugman ve como un posible escenario de futuro una suerte de 'corralito' en España e Italia para evitar la salida masiva de depósitos hacia Alemania.

Joseph Stiglitz: «Se puede ser miembro de la UE sin compartir moneda»
A finales de 2012, en la presentación en España de su último libro, el Nobel de 2001, Joseph Stiglitz, aseguró que si el país finalmente opta por solicitar la ayuda del BCE a cambio de unas condiciones de austeridad como las impuestas en países como Grecia, el país estaría cometiendo un "suicidio". «Se puede ser miembro de la UE sin compartir una misma moneda. Los arreglos de divisas a menudo han sido relativamente a corto plazo", remachó. Y en enero de este año, Stiglitz escribió: «España y Grecia están en una depresión económica sin esperanza de recuperación. Y el pacto fiscal [europeo] no será suficiente».
Christopher Pissarides: «Si España quiebra, será el fin del euro»
El premio Nobel de Economía 2010, el chipriota Christopher Pissarides, aseguró ya en 2011 que «un colapso de España sería un problema muy serio, y podría acarrear el fin del euro como moneda común», dijo en 2011.

Ese mismo año, Pissarides aseguró a ‘El Mundo’ que «si España es rescatada debería volver a la peseta». Y añadía que «desde un punto de vista económico sería lo mejor para todos. Devaluar la peseta un 20% y luego recalcular la deuda y valorar los activos españoles según ese valor. ¿Sería el fin del euro? No. Sólo una suspensión para reajustar el tipo de cambio». Pero recalcaba: «Mi impresión es que el euro sobrevivirá».
Thomas Sargent: «Pueden salir los países más débiles»
El Premio Nobel de Economía 2011 Thomas Sargent no cree que una eventual salida del euro por parte de Grecia implique, necesariamente, el fracaso de la moneda única, y no descarta que el euro pudiera verse fortalecido pese al abandono de algún país.

Uno de los escenarios que contempla es precisamente ése, la salida del euro de los países "más débiles" pero, según puntualiza, es difícil predecir lo qué pasará. Además, al estadounidense Sargent siempre se cuida de criticar los consejos que se dan desde su país: «¿A quién le importa lo que un gobernante de EEUU opine sobre la crisis española?».
Otros, como el Nobel de 2007 Eric S. Maskin aseguran que si España deja el euro, la moneda acabará desapareciendo. Y a alguno, como Edward C. Prescott, en realidad le es indiferente la moneda: «España seguirá en el euro, pero que lo haga o no no cambiará mucho el desempeño de la economía española», dijo en una entrevista a la Universidad Carlos III. En otra entrevista con EXPANSIÓN, el Nobel de 2004 matizó: «El euro no es un factor decisivo, pero sí importante para España». Pero también hay premiados, como Roger B. Myerson (Nobel de 2007), que aseguran que el euro es una idea brillante en la que a España le conviene permanecer.
Si Hayek estaba en lo cierto, España no debe alarmarse, porque ningún hombre debería ser señalado como si fuese una referencia en un tema tan complejo como la economía. El problema es que los postulados de Hayek no han resultado válidos, hasta ahora, en esta crisis. Y los vaticinios, los haga quien los haga –sea Nobel o no-, vaticinios son.